Escrito por Daniel Barabander
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
A discussão sobre stablecoins no espaço de pagamento ao consumidor dos EUA está atualmente muito quente. Mas a maioria das pessoas vê as stablecoins como uma "tecnologia de sustentação" em vez de uma "tecnologia disruptiva". Eles argumentam que, embora as instituições financeiras usem stablecoins para liquidações mais eficientes, para a maioria dos consumidores dos EUA, as stablecoins não fornecem valor suficiente para fazê-los abandonar o atual método de pagamento dominante e fixo, que são os cartões de crédito.
Este artigo argumenta como as stablecoins se tornaram um meio de pagamento convencional nos Estados Unidos, não apenas uma ferramenta de liquidação.
Como os cartões de crédito constroem redes de pagamento
Primeiro, devemos admitir que é muito difícil fazer com que as pessoas aceitem um novo método de pagamento. Novos métodos de pagamento só são valiosos se um número suficiente de pessoas os usar, e as pessoas só se inscrevem quando são valiosas. Os cartões de crédito superaram o problema da "partida a frio" por meio dessas duas etapas e se tornaram o método de pagamento mais usado pelos consumidores dos EUA (37%), superando o dinheiro, os cheques e os primeiros cartões de crédito específicos do comerciante ou do setor.
Etapa 1: Aproveite os benefícios inerentes que podem ser obtidos sem a Internet
Os cartões de crédito inicialmente expandiram o mercado, abordando uma pequena porcentagem dos pontos problemáticos do consumidor e do comerciante em três dimensões: conveniência, incentivos e crescimento das vendas. Veja o BankAmericard, o primeiro cartão de crédito bancário de mercado de massa introduzido pelo Bank of America em 1958 (que mais tarde evoluiu para a atual rede de cartões de crédito Visa):
Conveniência: O BankAmericard permite que os consumidores façam pagamentos fixos no final do mês sem precisar carregar dinheiro ou preencher cheques no caixa. Embora os comerciantes tenham oferecido anteriormente cartões de débito com pagamentos atrasados semelhantes, esses cartões são limitados a um único comerciante ou a categorias específicas (como viagens e entretenimento). O BankAmericard pode ser usado em qualquer comerciante parceiro e basicamente atende às necessidades de consumo de todos.
Incentivos: O Bank of America impulsionou a adoção do cartão de crédito enviando 65.000 cartões de crédito BankAmericard não aplicados para residentes de Fresno. Cada cartão vem com um limite de crédito flexível pré-aprovado, um movimento sem precedentes na época. Dinheiro e cheques não ofereciam incentivos semelhantes, e os cartões de crédito antecipados, embora oferecessem crédito de curto prazo, geralmente eram limitados a clientes regulares ou de alta renda e só podiam ser usados em comerciantes selecionados. A extensa cobertura de crédito do BankAmericard atrai particularmente os consumidores de baixa renda que antes eram excluídos.
Crescimento das vendas: O BankAmericard ajuda os comerciantes a aumentar as vendas por meio de gastos com crédito. Dinheiro e cheques não podem expandir o poder de compra dos consumidores e, embora os cartões de crédito antecipados possam promover as vendas, eles exigem que os comerciantes gerenciem seus próprios sistemas de crédito, acesso do cliente, cobrança e controle de risco, e os custos operacionais são extremamente altos, o que apenas grandes comerciantes ou associações podem pagar. O BankAmericard oferece aos pequenos comerciantes a oportunidade de aumentar as vendas com gastos com crédito.
O BankAmericard foi bem-sucedido em Fresno e gradualmente se expandiu para outras cidades da Califórnia. Mas como os regulamentos da época restringiam o Bank of America de operar apenas na Califórnia, ele rapidamente percebeu que "para que os cartões de crédito fossem realmente úteis, eles precisavam ser aceitos em todo o país", então eles licenciaram cartões de crédito para bancos fora da Califórnia por US $ 25.000 em taxas de franquia e royalties de transações. Cada banco autorizado usa essa propriedade intelectual para construir sua própria rede de consumidores e comerciantes localmente.
Etapa 2: expansão e conexão da rede de pagamento com cartão de crédito
A essa altura, o BankAmericard havia evoluído para uma série de "territórios" descentralizados onde consumidores e comerciantes em cada região usavam o cartão com base em suas vantagens intrínsecas. Embora funcione bem em cada território, não pode ser dimensionado como um todo.
No nível operacional, a interoperabilidade entre os bancos é um grande problema: ao usar o BankAmericard IP para autorização de transações interbancárias, os comerciantes precisam entrar em contato com o banco adquirente, que por sua vez entra em contato com o banco emissor para confirmar a autorização do titular do cartão, enquanto os clientes só podem esperar na loja. Esse processo pode levar até 20 minutos, levando a riscos de fraude e experiências ruins para o cliente. A compensação e a liquidação são igualmente complexas: embora o banco adquirente receba o pagamento do banco emissor, há uma falta de incentivo para compartilhar os detalhes da transação em tempo hábil para que o banco emissor possa cobrar o titular do cartão. No nível organizacional, o programa é administrado pelo Bank of America (um concorrente dos bancos autorizados), levando a um problema de "desconfiança fundamental" entre os bancos.
Para resolver esses problemas, o BankAmericard planejava se transformar em uma associação sem ações e com fins lucrativos chamada National BankAmericard Inc. (NBI), que mais tarde foi renomeada para Visa. A propriedade e o controle são transferidos do Bank of America para os bancos participantes. Além de ajustar o controle, o NBI estabeleceu um conjunto padronizado de regras, procedimentos e mecanismos de resolução de disputas para enfrentar os desafios. No nível operacional, ele constrói um sistema de autorização baseado em swap chamado BASE, que permite que os bancos comerciais encaminhem solicitações de autorização diretamente para o sistema do banco emissor. A redução do tempo de autorização interbancária para menos de um minuto e o suporte para transações 24 horas por dia o tornam "suficiente para competir com pagamentos em dinheiro e cheque, removendo uma das principais barreiras à adoção". O BASE otimizou ainda mais o processo de compensação e liquidação, substituindo os processos em papel por registros eletrônicos e transformando as liquidações bilaterais entre bancos em processamento centralizado e compensação por meio da rede BASE. Processos que levariam uma semana agora podem ser concluídos da noite para o dia.
Ao conectar essas redes de pagamento descentralizadas, os cartões de crédito superam o problema de "inicialização a frio" de novos métodos de pagamento, agregando oferta e demanda. Neste momento, os principais consumidores e comerciantes estão motivados a ingressar na rede porque isso permite que eles alcancem usuários adicionais. Para os consumidores, a Internet cria um efeito volante conveniente, e o valor dos cartões de crédito aumenta em um ponto para cada comerciante adicional. Para os comerciantes, a rede traz vendas incrementais. Com o tempo, as redes começaram a oferecer incentivos usando taxas de intercâmbio geradas pela interoperabilidade, impulsionando ainda mais a adoção entre consumidores e comerciantes.
Vantagens inerentes das stablecoins
As stablecoins podem se tornar métodos de pagamento convencionais seguindo a mesma estratégia de substituir dinheiro, cheques e cartões de cobrança antecipada por cartões de crédito. Vamos analisar as vantagens inerentes às stablecoins em três dimensões: conveniência, incentivos e crescimento das vendas.
Conveniência
Atualmente, as stablecoins não são convenientes o suficiente para a maioria dos consumidores, que precisam converter moeda fiduciária em criptomoeda primeiro. A experiência do usuário ainda precisa ser bastante melhorada, como repetir o processo mesmo que você tenha fornecido informações confidenciais ao seu banco. Além disso, você precisa de outro token (como ETH como taxa de gás) para pagar por transações on-chain e garantir que a stablecoin corresponda à cadeia em que o comerciante está (por exemplo, USDC na cadeia Base é diferente de USDC na cadeia Solana). Do ponto de vista da conveniência do consumidor, isso é totalmente inaceitável.
No entanto, acredito que essas questões serão resolvidas em breve. Durante o governo Biden, o Escritório do Controlador da Moeda (OCC) proibiu os bancos de custódia de criptomoedas, incluindo stablecoins, mas esse projeto foi revogado há alguns meses. Isso significa que os bancos poderão hospedar stablecoins, integrar verticalmente moedas fiduciárias e criptomoedas e resolver fundamentalmente muitos dos problemas atuais de experiência do usuário. Além disso, importantes desenvolvimentos tecnológicos, como abstração de contas, subsídios de gás e provas de conhecimento zero, estão melhorando a experiência do usuário.
Incentivos para comerciantes
As stablecoins oferecem uma nova maneira de os comerciantes incentivarem, especialmente por meio de stablecoins autorizadas.
Nota: As stablecoins autorizadas, ou seja, canais de emissão, não se limitam aos comerciantes, mas também incluem uma gama mais ampla de campos. Por exemplo, empresas de fintech, plataformas de negociação, redes de cartão de crédito, bancos e provedores de serviços de pagamento. Este artigo se concentra apenas em comerciantes.
Stablecoins autorizadas emitidas por provedores financeiros ou de infraestrutura regulamentados, como Paxos, Bridge, M^0, BitGo, Agora e Brale, mas marcadas e distribuídas por outra entidade. Parceiros de marca, como comerciantes, podem ganhar com o depósito flutuante de stablecoins.
As stablecoins autorizadas compartilham semelhanças claras com o programa de recompensas da Starbucks. Ambos investem fundos nos fundos flutuantes do sistema em instrumentos de curto prazo e retêm os juros auferidos. Semelhante às recompensas da Starbucks, as stablecoins autorizadas podem ser estruturadas para fornecer aos clientes pontos e recompensas que só podem ser resgatados dentro do ecossistema comercial.
Embora as stablecoins autorizadas sejam estruturalmente semelhantes aos programas de recompensa pré-pagos, diferenças importantes sugerem que as stablecoins autorizadas são mais viáveis para os comerciantes do que os programas de recompensa pré-pagos tradicionais.
Primeiro, à medida que a emissão de stablecoin autorizada se torna comoditizada, a dificuldade de lançar tal programa se aproximará de zero. A Lei GENIUS fornece uma estrutura para a emissão de stablecoins nos Estados Unidos e estabelece uma nova categoria de emissores (emissores de stablecoin de pagamento licenciados não bancários) com uma carga de conformidade mais leve do que os bancos. Portanto, o apoio às indústrias em torno de stablecoins autorizadas se desenvolverá. Os provedores de serviços abstrairão a experiência do usuário, a proteção do consumidor e as funções de conformidade. Os comerciantes poderão lançar dólares digitais de marca a um custo marginal mínimo. Para as empresas que têm influência suficiente para "bloquear" temporariamente o valor, a questão é: por que não lançar seu próprio programa de recompensas?
Em segundo lugar, essas stablecoins diferem dos programas de recompensas tradicionais, pois podem ser usadas fora do ecossistema do comerciante emissor. Os consumidores preferem bloquear o valor temporariamente porque sabem que podem convertê-lo de volta em moeda fiduciária, transferi-lo para outras pessoas e, eventualmente, usá-lo em outros comerciantes. Embora os comerciantes possam solicitar stablecoins intransferíveis personalizadas, acho que eles perceberão que, se a stablecoin for transferível, a probabilidade de sua adoção aumenta significativamente; O bloqueio permanente de valor pode ser muito inconveniente para os consumidores, reduzindo sua disposição de adotar.
Incentivos ao consumidor
As stablecoins oferecem uma maneira completamente diferente de recompensar os consumidores do que os cartões de crédito. Os comerciantes podem aproveitar indiretamente os ganhos obtidos com stablecoins autorizadas para fornecer incentivos direcionados, como descontos instantâneos, créditos de envio, acesso antecipado ou filas VIP. Embora a Lei GENIUS proíba o compartilhamento de benefícios apenas para manter stablecoins, espero que essas recompensas de fidelidade sejam aceitáveis.
Como as stablecoins têm uma programabilidade que os cartões de crédito não podem igualar, elas têm acesso nativo a oportunidades de rendimento on-chain (para ser claro, estou me referindo a stablecoins lastreadas em fiduciário acessando DeFi, não fundos de hedge on-chain disfarçados de stablecoins). Aplicativos como Legend e YieldClub incentivarão os usuários a obter rendimento roteando depósitos flutuantes para protocolos de empréstimo como o Morpho. Acho que esta é a chave para um avanço para as stablecoins em termos de recompensas. Os rendimentos atraem os usuários a converter moeda fiduciária em stablecoins para participar do DeFi e, se os gastos nessa experiência forem contínuos, muitos optarão por negociar diretamente com stablecoins.
Se há algo de bom nas criptomoedas, são os airdrops: incentivar a participação por meio de transferências instantâneas de valor em escala global. Os emissores de stablecoin podem empregar estratégias semelhantes para atrair novos usuários para o espaço criptográfico, lançando stablecoins gratuitas (ou outros tokens) e incentivando-os a gastar stablecoins.
Crescimento das vendas
Stablecoins são ativos de detentores como dinheiro, portanto, não incentivam gastos como cartões de crédito. No entanto, assim como as empresas de cartão de crédito constroem o conceito de crédito sobre depósitos bancários, não é difícil imaginar que os provedores possam oferecer programas semelhantes com base em stablecoins. E mais e mais empresas estão interrompendo o modelo de crédito, acreditando que os incentivos DeFi podem impulsionar um novo primitivo de crescimento de vendas: "Compre agora, nunca pague". Nesse modelo, a stablecoin "gasta" será mantida sob custódia, ganhando rendimento em DeFi e pagando as compras com uma parte dos lucros no final do mês. Em teoria, isso incentivaria os consumidores a gastar mais, e os comerciantes querem tirar proveito disso.
Como construir uma rede de stablecoin
Podemos resumir as vantagens inerentes das stablecoins da seguinte forma:
Atualmente, as stablecoins não são convenientes nem podem levar diretamente ao crescimento das vendas.
As stablecoins podem fornecer incentivos significativos para comerciantes e consumidores.
A questão é: como as stablecoins podem seguir a estratégia de "duas etapas" dos cartões de crédito para criar novos métodos de pagamento?
Etapa 1: Aproveite os benefícios inerentes que podem ser obtidos sem a Internet
As stablecoins podem se concentrar nos seguintes cenários de nicho:
(1) As stablecoins são mais convenientes para os consumidores do que os métodos de pagamento existentes, levando ao crescimento das vendas;
(2) Os comerciantes são incentivados a oferecer stablecoins aos consumidores que estão dispostos a sacrificar a conveniência por recompensas.
Nicho 1: Conveniência relativa e crescimento de vendas
Embora as stablecoins atualmente não sejam convenientes o suficiente para a maioria das pessoas, elas podem ser uma opção melhor para consumidores que não são atendidos pelos métodos de pagamento existentes. Esses consumidores estão dispostos a superar as barreiras à entrada no mundo das stablecoins, e os comerciantes aceitarão stablecoins para alcançar clientes que antes não podiam atender.
Um excelente exemplo é uma transação entre um comerciante dos EUA e um consumidor não americano. Em certas regiões, especialmente na América Latina, os consumidores acham extremamente difícil ou caro obter dólares para comprar bens e serviços de comerciantes dos EUA. No México, apenas aqueles que moram a menos de 20 quilômetros da fronteira com os EUA podem abrir uma conta em dólar; Na Colômbia e no Brasil, os serviços bancários em dólar são completamente proibidos; Na Argentina, apesar da existência de contas em dólares, elas são rigidamente controladas, limitadas por cotas e muitas vezes oferecidas a taxas oficiais bem abaixo da taxa de mercado. Isso significa que os comerciantes dos EUA estão perdendo essas oportunidades de vendas.
As stablecoins fornecem aos consumidores não americanos acesso sem precedentes a dólares americanos, permitindo que eles comprem esses bens e serviços. As stablecoins são, na verdade, relativamente convenientes para esses consumidores, pois muitas vezes não têm outra maneira razoável de obter dólares para consumo. Para os comerciantes, as stablecoins representam um novo canal de vendas porque esses consumidores antes eram inacessíveis. Muitos comerciantes dos EUA, como empresas de serviços de IA, têm um grande número de consumidores fora dos EUA e, portanto, aceitam stablecoins para adquirir esses clientes.
Nicho 2: Impulsionado por incentivos
Clientes em muitos setores estão dispostos a sacrificar a conveniência por recompensas. Meu restaurante favorito oferece um desconto de 3% em pagamentos em dinheiro, para os quais vou especificamente ao banco para sacar dinheiro, embora de forma muito inconveniente.
Os comerciantes serão incentivados a lançar stablecoins de marca branca como forma de financiar programas de fidelidade, oferecendo aos consumidores descontos e privilégios para impulsionar o crescimento das vendas. Certos consumidores estarão dispostos a suportar o incômodo de entrar no mundo das criptomoedas e converter valor em stablecoins de marca branca, especialmente se os incentivos forem fortes o suficiente e o produto for algo pelo qual eles são obcecados ou usam regularmente. A lógica é simples, se eu amo um produto, sei que o saldo será usado e posso obter um retorno significativo, estou disposto a aturar uma experiência ruim ou até mesmo manter o dinheiro.
Os comerciantes ideais para stablecoins de marca branca incluem pelo menos uma das seguintes características:
Base de fãs ávida. Por exemplo, se Taylor Swift pedir aos fãs que comprem ingressos para shows com "TaylorUSD", os fãs ainda o farão. Ela pode incentivar os fãs a manter o TaylorUSD, oferecendo acesso preventivo a ingressos futuros ou descontos em mercadorias. Outros comerciantes também podem aceitar TaylorUSD para promoções.
Uso de alta frequência dentro da plataforma. Por exemplo, em 2019, 48% dos vendedores do mercado de bens de segunda mão Poshmark gastaram uma parte de sua receita em compras na plataforma. Se os vendedores da Poshmark começarem a aceitar "PoshUSD", muitos manterão a stablecoin para negociar com outros vendedores como compradores.
Etapa 2: conecte-se à rede de pagamento de stablecoin
Como o cenário acima é um nicho de mercado, o uso de stablecoins será temporário e fragmentado. As partes do ecossistema definirão suas próprias regras e padrões. Além disso, as stablecoins serão emitidas em várias cadeias, aumentando a dificuldade técnica de aceitação. Muitas stablecoins serão rotuladas em branco e aceitas apenas por comerciantes limitados. O resultado será uma rede de pagamento descentralizada, cada uma operando de forma sustentável em um nicho local, mas sem padronização e interoperabilidade.
Eles exigem uma rede completamente neutra e aberta para se conectar. A rede estabelecerá regras, padrões de conformidade e proteção ao consumidor e interoperabilidade tecnológica. A natureza aberta e sem permissão das stablecoins torna possível agregar essa oferta e demanda descentralizadas. Para resolver o problema de coordenação, a rede precisa ser aberta e co-propriedade dos participantes, em vez de verticalmente integrada com o restante da pilha de pagamentos. Transforme usuários em proprietários para permitir que as redes sejam dimensionadas em escala.
Ao agregar essas relações de oferta e demanda em silos, as redes de pagamento de stablecoin resolverão o problema de "inicialização a frio" de novos métodos de pagamento. Assim como os consumidores de hoje estão dispostos a suportar a inconveniência única de se inscrever para um cartão de crédito, o valor de ingressar em uma rede de stablecoin acabará sendo suficiente para compensar a inconveniência de entrar no mundo das stablecoins. Neste ponto, as stablecoins entrarão na adoção convencional de pagamentos ao consumidor nos Estados Unidos.
conclusão
Em vez de competir diretamente com os cartões de crédito no mercado convencional e substituir o último, as stablecoins começarão a se infiltrar nos mercados marginais. Ao abordar pontos problemáticos reais em cenários de nicho, as stablecoins podem criar uma adoção sustentável com base na conveniência relativa ou em melhores incentivos. O principal avanço está em agregar esses casos de uso fragmentados em uma rede aberta, padronizada e co-proprietária de participantes para alinhar oferta e demanda e permitir o desenvolvimento humano em escala. Se isso for alcançado, o aumento das stablecoins nos pagamentos ao consumidor dos EUA será imparável.
